• YARIM ALTIN
    3.345,00
    % -0,09
  • AMERIKAN DOLARI
    18,5786
    % -0,04
  • € EURO
    18,5622
    % -0,04
  • £ POUND
    21,3047
    % -0,48
  • ¥ YUAN
    2,6112
    % -0,07
  • РУБ RUBLE
    0,3153
    % -0,03
  • BITCOIN/TL
    378361,478
    % 3,97
  • BIST 100
    %

Tüpraş Hisse Yorumu / Ak Yatırım

Tüpraş Hisse Yorumu / Ak Yatırım


Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri

Hedef fiyat, TL/hisse TRY130.00
Son kapanış, TL/hisse 94.75
Yukarı potansiyel %37
Halka açıklık oranı %49

Yatırım teması

Hava ulaşımının 2021 yılı 2. çeyreğinden itibaren yeniden artacağını düşünüyoruz. Bu sayede, ulaşım için kullanılan yakıtlara talebin artmasıyla ürün fiyatlarında yükseliş trendi olmasını öngörüyoruz. Ancak, dünyanın halen birçok ülkesinde aşıya erişimin henüz etkin yapılamadığını unutmamak gerekiyor. Bu sebeple ürün makaslarındaki tam toparlamanın 2022’den önce olmasını beklemiyoruz. Yine de Tüpraş için 2020’de 135 milyon $ olan stok etkisinden arındırılmış FAVÖK’ün 2021’de 550 milyon $, 2022’de ise 1,1 milyar $’a yükseleceğini öngörüyoruz. Orta distilat yakıtlar için kullandığımız varsayımlardaki her 1 $/bbl’lık değişim FAVÖK’te 130 milyon $’lık sapmaya yol açmaktadır.

Hisse performansını etkileyebilecek faktörler

Covid-19 aşısı sürecinde daha hızlı ilerleme olması ulaşımın da beklentilerden çabuk toparlamasına, dolayısı ile ulaştırma için kullanılan yakıtlara olan talebi artırmaya olanak tanıyacaktır. Beklentilerin üzerinde ürün karlılıkları ve olası stok karları ise diğer potansiyel destekleyici güçler olarak sıralanabilir.

Değerleme

Tüpraş için 2020’de 1.7 $/bbl olan net rafineri marjının, 2021’de 4.0 $/bbl seviyesine yükseleceğini öngörüyoruz. Tüpraş 3,8/3,9 2022T FD/FAVÖK ve F/K çarpanları ile 5,0/8,5 ile işlem gören benzer grup çarpanlarına göre iskontoludur.

Kaynak: Ak Yatırım